标普预期中南建设销售前景疲软且融资渠道收紧

10月13日,标普表示,因中南建设销售前景疲软且融资渠道收紧,将其评级下调至“B”,展望稳定。

据了解,标普下调中南建设评级,缘于在信贷和监管收紧的背景下,中南建设合约销售额弱化导致现金流稳定性的风险上升。因利润率弱化,且小规模土储带来的补充土储需求,未来12-18个月该公司杠杆率将被推升至近7倍。同时,在市场下行的背景下,中南建设的融资渠道弱化将带来风险。

全行业按揭贷款的额度受限以及建筑领域的交易对手风险上升,使中南建设现金流的稳定性面临挑战。标普预测该公司2021年合约销售额将自2020年水平下降约7%至2,050-2,100亿元人民币;2022年或将进一步下降5.0%-5.5%。自2021年8月,中南建设的合约销售额开始同比下滑30%。标普预测2021年该公司现金回款率将下降至70%-75%,低于2020年的约80%。这将导致流动性来源减少且整体信用状况弱化。

相比同业,标普认为中南建设更容易受房地产行业流动性紧缩的影响,缘于该公司还面临来自建筑板块其他开发商的潜在财务风险的传染。标普估算中南建设的应收账款中有约10亿元来自中国恒大集团。如果将已竣工但仍未满足支付条件的项目计算在内,该金额可能更高。虽然目前面向恒大集团和其他开发商的敞口尚可控,但如果更多开发商遭遇困境,中南建设的建筑业务可能受到影响。

在融资方面,由于非银融资敞口扩大,该公司资本结构弱化。部分归因于近期监管收紧银行的房地产敞口,中南建设的银行贷款额度下降,转而利用非银融资。由于资本市场投资意愿承压,债券敞口也被替代。

截至2021年6月30日,非银融资在中南建设报表总债务中的占比为30%,高于2020年底的22%。此类融资的期限通常更短,且再融资风险更高,这是因为展期或以银行贷款偿付的不确定性较高。标普认为,如果无法对非银债务进行再融资,中南建设或须使用内部资源偿还,这将令其流动性承压。

据此前报道,10月8日,中南建设发布2021年9月份经营情况公告,房地产业务方面,中南建设9月实现合同销售金额128.5亿元,销售面积94.8万平方米;1-9月累计合同销售金额1,536.8亿元,销售面积1,117.0万平方米,同比分别增长7.4%和4.3%。隔天,10月9日,中南建设5亿元ABS债券状态更新为“终止”。

8月27日,中南建设举行2021年中期业绩发布会,董事兼副总经理陈昱含曾表示,实现全年10%的销售增速,确实是存在压力的,但是也会争取合理的规模增速。

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