标普预期中国奥园可能面临巨大的短期流动性压力

  11月16日,标普将中国奥园集团股份有限公司的长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC”,并将该公司未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“B-”下调至“CCC-”。

  负面展望反映了标普认为由于无法获得现有现金余额用于偿还债务、大量债务即将到期以及现金生成能力减弱,中国奥园可能面临巨大的短期流动性压力。

  标普下调了中国奥园的评级,是因为标普认为由于无法利用其现有现金余额偿还债务,该公司无法偿付风险正在显著加剧。在缺乏其他融资计划的情况下,该公司很容易受到流动性紧张的影响,鉴于该公司2022年将有大量债务到期。

  中国奥园用现金偿还债务的可能性很低。标普现在认为,该公司需要外部资本偿还2022年1月到期的5亿美元高级票据,这与标普之前所预期的国奥园使用内部资源偿还债务相反。中国奥园还有另外一笔1.88亿美元的364天期高级票据大约在同一时间到期。上述总金额约相当于45亿元人民币。

  与标普之前的评估相比,该公司获得用于偿还债务的境内现金受到的限制似乎加大,或者该公司获得的现金必须用于其他用途。尽管管理层指出,其总现金中约60%处于控股公司层面。标普认为,中国奥园的潜在流动性比其现金覆盖率指标所述的情况要紧张得多。因此,标普将对中国奥园流动性的评估稍有不足修改为疲软。

  近期的资产处置并没有完全减轻中国奥园的还款风险。标普认为,该公司从出售中国香港地区罗便臣道项目获得净收益3亿港元,奥园健康物业管理业务的潜在出售以及其他可能的短期项目处置,不太可能完全覆盖2022年1月到期的6.88亿美元离岸债务(或者相当于45亿元人民币)。该公司执行筹资计划的时间已经不多。

  在2022年剩余时间内,该公司还将面临2亿美元于6月到期可回售私募票据、2.5亿美元的高级票据将于9月到期以及偿还银团贷款和其他债务。此外,标普预计该公司2022年现金流出60-80亿元人民币,用于减少少数股东权益。尽管该公司预计将很快完成更多的资产处置和融资计划,但标普认为此类计划的执行和时间安排存在很大的不确定性。

  中国奥园销售势头放缓将进一步削弱其现金流入。尽管10月第一周表现强劲,但中国奥园的销售额同比下降约50%。标普认为,在未来6至12个月内该公司的销售可能会保持疲软。因此,标普预计中国奥园的合同销售额将在2021年和2022年下降3%-5%。这将限制中国奥园利用内部资源解决还款压力和恢复流动性的能力。

  中国奥园的负面展望反映了标普的观点,即该公司可能面临短期流动性危机。标普认为,中国奥园的流动性仍将紧张,原因是其用于偿还债务的现有现金余额渠道受到抑制、到期债务规模庞大且现金生成能力减弱。

  如果偿债前景进一步减弱,标普可能下调中国奥园的评级。如果中国奥园未能加快执行其资产处置和其他融资计划,这种情况可能会发生。

  如果中国奥园能够解决还款压力并改善其流动性,标普可能会上调其评级。如果公司能够重新进入资本市场进行再融资,或者通过资产处置或融资获得的资本远远超过标普的预期,即可实现这一点。


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