穆迪下调景瑞控股公司家族评级 未来12-18个月到期的债务规模庞大

1月25日,穆迪已将景瑞控股有限公司的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“B3”,并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“景瑞控股的CFR下调至‘B3’,反映了该公司业务减弱和再融资风险增加,因为其融资渠道减少,未来12-18个月到期的债务规模庞大”。

“负面展望反映了景瑞控股在未来6-12个月内解决债务到期问题的能力存在不确定性,”Lai补充称。

穆迪预计,景瑞控股的再融资风险将增加,因为在信贷环境紧张的情况下,该公司在从境内外渠道筹集新资金以解决到期债务方面面临困难。景瑞控股高度依赖离岸债券市场作为其主要融资渠道,截至2021年6月30日该部分占总债务的37%。特别是,该公司拥有9.5亿美元的离岸债券将于2022年12月底之前到期或可回售。

穆迪预测,未来6-12个月内景瑞控股的合同销售额将显著下降,原因是购房者信心减弱,以及土地收购放缓和融资条件紧张导致可销售资源减少。2021年11月和12月景瑞控股的合同销售同比分别下降了74%和70%,不及市场表现。合同销售额下降将削弱该公司的经营现金流,进而削弱其流动性。

截至2021年6月底景瑞控股拥有111亿元人民币的无限制现金,但该公司能否利用所有上述现金资源偿还债务的不确定性仍然很高。此外,该公司对合资企业的敞口较高,这可能会限制其控制现金流的能力。

景瑞控股未来12-18个月的信用指标也将保持疲软。穆迪预计,债务杠杆率(以收入/调整后债务衡量)将从截至2021年6月12个月内的58%下降到55%-60%,因为其收入将下降,这是由合同销售下滑和为保持流动性而放缓建筑活动所引起。同时,其利息偿付能力(以EBIT利息覆盖率衡量)在同期内将从的1.4倍降至1.2倍左右。

景瑞控股的“B3”CFR考虑了该公司在未来6-12个月的经营业绩下降、融资渠道恶化和高再融资需求。

另一方面,“B3”CFR考虑了景瑞控股在长江三角洲地区开发住宅地产的长期记录。由于结构性从属风险,“Caa1”高级无抵押债务评级比其CFR低一个子级。上述风险反映了景瑞控股的大部分债权在运营子公司层面,在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外,控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素,因此控股公司债权的预期回收率将降低。


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